一夜回到解放前!XIV到底为何让你“恐慌”?

昨晚美股暴跌,今日港股又倒下了,恒指早盘大跌近4%。
整个市场弥漫着恐慌的氛围,XIV、SUVY成市场谈论的热点。自上周五美股开始大跌以来,道指已经跌了8.8%,今年以来的涨幅已经全部回吐,而UVXY自上周五以来已经累涨158%。
“亲眼见证一个朋友,因为做空VIX,昨晚巨亏700万美元,而且被强制平仓。而在过去两年,他通过做空VIX,赚了500万美元。短短一天,一夜清零。”
上述亏损的案例,就是因为做空UVXY 看涨期权。简而言之,就是押注VIX走低。UVXY本身是看多VIX期货2倍的ETF,做空UVXY看涨期权就等同于做空VIX。
这位网友表示他最初以5万美元为本金,三年内增长到了400万美元,其中150万美元是从朋友和家人那里筹来的资本,年收益率在150%左右。他正计划用这些钱买房、买车或带着父母去旅游,现在一切梦想都破灭了。
其他网友纷纷表示同情,甚至有人分享了自己更惨痛的经历:“我从特朗普当选以来一直选择做空,直到今年1月26日我花光了账户上最后一分钱,作为一个做空者,我经历了史上最辉煌牛市,却只能在破产后一周眼睁睁看着市场崩盘而一无所获。”
比网友更惨的是瑞信银行。瑞信是最大的XIV投资者,拥有479万单位的XIV,每单位原价值115.55美元,按2月6日收盘价7.35美元计算,瑞信损失超过5亿美元,相当于其半年的利润左右。瑞信银行本周二声明将停止交易XIV,最后一个交易日为2月20日,投资者将在2月21日收到XIV等值的现金。
那么XIV和UVXY到底是什么?它让你恐慌什么?
VIX起源于1987年的黑色星期一,当天的股市暴跌23%。市场的波动性引起了大家的关注,人们开始通过VIX,即利用期权来衡量对市场走势的速度和严重程度的预期。
直到1993年,芝加哥期权期货交易所(CBOE)推出使用了该市场波动性指数,目的是对即将发生的崩盘提出预警。
VIX指数用来衡量市场对未来30天内市场波动性的预期,因此又被称为恐慌指数。因此,VIX越高,表示投资者认为市场会有或正或反的大幅波动,反之,VIX越低则表示投资者不认为短期内会出现较大的市场波动。VIX指数本身不能交易,只能通过其衍生产品进行交易。XIV即是做空VIX的交易债券(ETN)产品。
交易XIV表示投资者认为短期内市场波动性将不会升高,即市场越平静,交易XIV获益越高,是长期稳定的牛市中可采取的有效策略之一。
现在的VIX指数编列方式主要以选择近月和次近月期权合约中的一系列满足特定条件的合约,来计算预期波动率。虽然VIX指数反映的是未来30天的波动程度,却是以年化百分比表示。
如果你想知道这个数据的真实含义,可以将这个数据除以12的平方根,例如,某天的VIX指数为25.83,25.83 / sqrt(12) = 7.46,这就表示未来一个月标普500预计涨跌7.46%。
其中,隐含波动率主要反应市场投资人对于未来指数波动的预期,这也意味着,当VIX指数越高时,投资人预期未来指数波动将加剧。反之,当VIX指数走低,这也表示投资人预期未来指数波动将趋缓,指数也将陷入狭幅盘势格局。
实际上,VIX不仅代表着市场多数人对于未来指数波动的看法,更可清楚透露市场预期心理的变化情形,这也是其被投资人称为恐慌指标的原因之一。简而言之,就是当VIX越高时,表示预期后市波动程度更剧烈,且预示着不安的心里状态,反之亦然。
通常 VIX 指数超过40时,表示市场对未来的恐慌处于非理性,在短期之内可能会出现反弹。而当 VIX 指数低于15时,预示着市场出现非理性繁荣(irrational exuberance),可能会伴随着卖压和杀盘。VIX指数即使在1998年的金融海啸时,也未曾超过60,因此VIX 指数有时也不一定能准确预测走向,但是或多或少反映了股票市场的气氛。
VIX指数本身是不能交易的。但是有VIX期权和VIX期货可供交易员使用。ETF兴起后,便出现了VXX和UVXY这两个看多VIX的ETF,和XIV、SXVY这两个可以做空VIX的ETF。
这一次,受到最大创伤的VIX产品无疑就是做空波动率的XIV。
也正是因为美股闪崩、波动率飙升,瑞信(Credit Suisse)旗下Velocity Shares Daily Inverse VIX Short-Term ETN(代号XIV)周一收市下跌14%,市后跌幅急速扩大至逾80%。
XIV通过追踪VIX相反的日内回报率来反映市场的平静程度,但随着周一时波动率的上升,盘后其做空VIX的2月和3月合约发生爆仓,XIV和其它类似的工具也随之崩溃。
瑞信于2010年11月发布这一只XIV产品,该银行也称将清盘XIV。XIV在股市收盘后发布了XIV指标值,在股价大幅下挫之后,每股价值只剩下4.22美元。瑞信表示,近日晚些时候将恢复交易,证券交易的最后一天是2月20日 。对于过去暴涨十多倍的XIV,这又是另一个华尔街“一夜清零”的故事。
此外,与XIV一样押注波动率走低的SXVY也被纳斯达克和纽交所暂停了交易,一度引发市场恐慌。也许你也会问,为什么机构早前不做多VIX来对冲波动率飙升风险? 其实,一是因为多年的低波动率已经令人麻木,二是VIX的上升通常是市场对将来有某种强烈的不确定性,而一旦不确定性获得确认,即使市场继续下跌,做多VIX不能很完美地实现做空市场的目标,这也导致VIX越走越低。此外,央行多年来的宽松货币政策推动VIX下行。
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