你做好迎接牛市的准备了吗


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作者 | 凌乐
来源 | 原来是凌乐(ID:TJlingle8)
股市的氛围可谓瞬息万变,当股民朋友们还未从2018年的股灾中缓过神来,股市的牛就已悄然而至,自开年以来,上证指数在短短11个交易日内涨幅超过10%,创业板涨幅达到惊人的20%,在估值上涨的同时,成交量涨幅更大,今日两市成交量突破万亿,上一次出现这种状况,是在2015年。
市场中解读股市为什么上涨的文章已经很多了,无非就是高层发声、特朗普延迟加征关税、A股低估值这几条原因,凌乐也不想花过多篇幅来解读这些现象,本文,咱们从宏观到微观,详细解读A股和中国经济未来两年的走向,相信会给你带来一些启发。

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中国经济体制非改不可

环顾当下中国的经济环境,已经越来越复杂了,在最近几年,GDP从10%一路下滑到四季度的6.4%,从超高速降至中高速,一方面是因为中国经济体量在增大,另一方面是因为增长乏力,缺乏稳定的增长点。
在过去的几十年中,中国一直都是依靠投资在拉动GDP,一旦经济出现问题,就是货币放水帮助渡过危机。
M2可以理解为货币供应量,M2增多就是市场中的货币变多了,但货币增多不是直升机洒钱,顶多是放宽借贷门槛,让企业能以更低的成本借到钱,最终还是要还还本付息,所以货币放水从来都不能真正的解决危机,而是将危机延后,同时也将风险放大。
从下图中可以看到,在1998年,M2与GDP的差值根本不大,随着长时间的货币投放,M2与GDP的差值越来越大,如今这个比值已经超过2倍了。M2/GDP比值过高会影响货币流通的效率,也会对市场中的通胀形成较大的压力。
M2与GDP的比值扩大说明了两个问题
第一、中国金融市场风险大
M2与GDP的差值扩大说明市场中超过100万亿资金没有被实体经济所消化,他们有可能会流入房地产等虚拟经济中中,形成资本泡沫,并且泡沫一直在累计,没有一个泡沫可以持续吹下去,吹的越大,危害程度就越高。
第二、融资体系落后
中国金融体系与发达国家最大的区别就是中国以间接融资为主,直接融资是指资金的供求方直接交易资金,比如发行债券、定增和IPO。而间接融资是指通过中间方连续资金供求方进行交易,比如银行借款。在中国,银行借贷的规模超过百万亿,所以才缔造了工农中建这种宇宙行。
中间商过于强大可不是什么好事,他会挤压资金供需双方的利润。下图是A股所有企业的利润总和,红色是银行利润,黄色是除银行以外所有企业的利润总和,银行的中间商利润可能10倍于所有企业之和,利润是企业和经济的生命线,企业有利润才能支付工资,人们工资提高才能增加消费,消费提高才能进一步带动投资,如此良性循环。
当市场中大部分的利润空间消耗于融资方式之时,企业的投资热情会降低,社会的利润也会降低,2017年年报显示,银行员工累计222万人,而A股累计2230万人,是银行员工的10倍,利润却出现倒挂,当然,银行员工中又有几人拿到了高收入呢?所以,中间商过度发达导致市场利润分配极度不合理。
然而,比赚差价更可怕的是中间商垄断,垄断之后放贷给谁,要不要放贷都是他们说了算,这将直接决定了中国经济发展的方向。
下图,我统计了不同性质企业的市值和发行过债券的企业银行贷款余额,民营企业的市值是最大的,有18.4万亿,其次是央企,公众企业这里也可以理解为民企,总体来看,民营企业+公众企业≈央企+地方国企的市值,从全国的企业总量来看,国企:民企的规模约等于1:1。
上图可以看到,银行对地方国企和央企可是倾昧有加,目前贷款总余额超过51万亿,而对民营企业和公众企业的贷款总额也不超过8.5亿,占总贷款比例的16.7%左右。要知道,只有最好的民营企业才能发行债券,可见银行在选择贷款对象之时,对民企的歧视有多深。
正是在这种情况下,银保监会主席郭树清在去年11月提出了一个“一二五”目标,“在新增的公司类贷款中,大型银行对民营企业的贷款不低于1/3,中小型银行不低于2/3,争取三年以后,银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%”
但是,想要依靠行政命令强制约束银行基本是不可能了,银行在放贷之时肯定会选择还款能力强的企业,国企有政府担保,规模大,风险低,根本不可能放给风险巨大的民企和中小企业。
所以,当前经济的核心问题是无论市场资金面如何充裕,都无法流动到民企和中小企业,货币管理政策和宏观调控政策对经济增长的作用在减弱,如果持续下去,中国大概率陷入当年日本的中等收入陷阱之中,很多年都无法缓过来。

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金融供给侧改革

毫无疑问,高层对市场的了解程度远高于普通人,他们在去年就已经意识到这个问题并且开始改革。在22号的会议中,提出了金融供给侧改革,这是首次出现的新名词,以前叫供给侧改革,没有金融二字。在这一轮会议中,有三大看点。
一、什么是金融供给侧改革
金融供给侧改革就是将从银行等间接融资方式改为主动融资,将中间商的利润分给其他企业。
目前,我国通过银行间接融资的规模占总体规模的81%,而股票的直接融资额仅占1.87%,而美国的直接融资比例超过60%,与欧美股市差距极大,金融供给侧改革就是要将债券、定增、IPO这些直接融资方式做大做强,以后让银行负责给中小企业贷款,大中型企业的融资都交给证券公司,假想一下,假如证券公司的融资额能达到十万亿级别,将会诞生多少超级券商,从这个角度来看,证券行业是未来值得长期投资的行业。
二、金融地位空前提升
习近平在会议中说,金融是国家重要的核心竞争力,金融安全是国家安全的重要组成部分,金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。
在过去,金融并不是一个十分重要的领域,而是实体经济的送钱器,是不稳定因素,就连金融领域最高的级别央行行长也仅仅是正部级,去年成立的金融发展改革委员会也没有让七大常委担任,而是让古稀之年的刘鹤任职。
而近期,习近平频频为金融领域发声,此次更是将金融列为国家核心竞争力,可以预见,未来很长一段时间金融领域改革都是国内重点,比如做强科创板和修改证券法。
三、加速对外开放,走向国际化
证券市场一直都在推行对外开放,银行、保险行业也在推动,在中美贸易战中,美国的一个重要要求就让中国加大对外开放程度,毕竟他们以为中国不接受他们的产品主要是因为市场保护和舆论保护,其实中国人对美国的了解远比他们对中国多,近几十年来,美国无疑是对中国影响最深的国家,他的一项项限制措施都在帮助中国走向更开放、更强大。
美国最大的金融机构是高盛、摩根等投资银行,中国要想和国际接轨,就必须培养出同等级别的投行。在推动这一系列转型时,可以看到一些顶层设计在快速落地,比如科创板,科创板是2018年11月进博会中习近平提出的,这个版本的科创板与之前的可谓千差万别,其主要目的有三个。
1、推动中国供给侧改革,让直接融资能与银行贷款相差不多;
2、提前在国内开放注册制、引入国际交易体系,给各大券商发展的机会,让他们适应国际规则,免得两年之后外资涌入之时他们没有竞争力;
3、帮助化解金融风险,靠银行融资的钱是要还的,随着贷款余额的增长,市场中需要偿还的本息越来越高,风险也就越来越大,而通过股票融资得到的钱是股本,不需要还。

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牛市来了吗?

都在戏称A股市刚出ICU,就去夜总会,那么这次会嗨到天亮吗?从各个维度来看,所有的政策都是在做强股市,是政策在支持牛市吗?牛市真的来了吗?
中国的股市一直都有两只手,一只手是市场,一只手是政策,曾经市场不服管教,后来被政策收拾得服服帖帖,现在股民们也知道谁是老大了。
那么,官方是想让股市大涨吗?
答案是想让股市涨,而不是疯涨,股价太低可能存在股权质押危机,市场人气不足也不好推行科创板、注册制等一系列,更不容易吸引市场的目光,假设这是一个政绩工程,各位回想一下这段时间频频为科创板站台的是谁?要想做好,第一件事就是聚拢人气,股市自带吸睛效应,连续上涨之后连村口的大妈都能聚过来瞧瞧。
2400——3200点,近期股市连续上涨,央视、人民日报都在报道股市,成交量突破一万亿,人气急速上升,当然,目前这种状态还不够,还要再持续一段时间才能吸引更多真金白银参与股市,所以,从这个角度来看,近期市场还有上涨的机会。
3000——4000点,人气聚拢之后,第二步是稳定推行各项政策,在这一过程中,肯定不能让股市大幅度下跌,跌幅太大岂不是过于打脸,通过社保、银行、养老保险、企业年金为股市注资能大幅度推高股市,只要顶层想,股市能到10000点,但是,他们只想让股市不要跌,微涨在这个阶段是最好的。
4000?达到四千点才是牛市的标配,那政策希望股市达到4000吗?显然近两年是不会的,估值越高就代表泡沫越高,也就约不受政策管束,2019、2020都是金融政策密集出台的一年,存在幻想、幻想无法实现的阶段最是美妙。
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